由于您使用的浏览器版本过低,无法使用本网站所有功能,
建议升级至IE9.0以上版本,或使用Chrome、Safari最新版本浏览。
关闭
+
媒体新闻
股指期货不是股市暴跌元凶+应发掘其避险潜力

来源: 和讯网

前不久,由人大财经委副主任吴晓灵、中央汇金投资有限责任公司副董事长李剑阁及全国社保基金理事会副理事长王忠民担任课题牵头人的清华大学国家金融研究院课题组针对本轮股市异常波动撰写了十八万字的研究报告,分别从融资杠杆、市场机制、交易工具、投资者结构、新股发行制度、上市公司行为、舆论引导等多方面全面分析本轮股市异常波动形成的原因,并提出了实行统一功能监管;建立和完善资本市场系统性风险检测和完善资本市场系统性风险检测和危机应对机制;正确运用创新金融工具,完善市场定价和风险管理建设;完善资本市场长效机制;建立舆情分析检测反馈机制误打政策建议。
  该报告明确指出,股指期货并不是导致这次股市异常波动的元凶,这在一定程度上为股指期货“正名”。而股指期货自问世之初,就有避险功能。尽管由于其保证金交易机制等特点,若对其运用不当,热能够造成较大的风险,但其主要作用在于将股票市场的价格波动风险转移到了期货市场,从而使得大型机构实现套期保值的目的。股指期货的风险问题,我们将在后续文章中进行探讨。
  鉴于众多投资者对于股指期货的功能及特点仍有所不了解,而许多媒体之前因为股票市场的异常波动而对股指期货存在一些错误解读,更有甚者将股指期货当做本次股市异常波动的“罪魁祸首”。本文着重在于从最基础的层面分析股指期货的一些特点及功能,探讨其对于风险的规避作用及可能存在的风险点。
  依据一定的权重,将选定的一组股票价格加权求和,可以得到一组反映股票价格变动的指标,这种指标成为股票指数。而股指期货就是基于股票指数而设计的一种金融衍生品,其交易实质在于将对应股票市场中的风险转移到期货市场中,基于持有不同走势判断的交易者进行对冲的买卖操作来抵消风险。也正是这种满足规避股票市场风险的特性,使得股指期货目前成为国际期货市场上最成功的期货品种之一。
  股指期货诞生于1982年2月24日。经商品交易期货委员会(CFTC)批准,美国堪萨斯市期货交易所(KCBT)推出了堪萨斯价值线指数期货,该股指期货一经推出就收到市场的欢迎。此后,芝加哥商业交易所推出了S&P指数、纽约期货交易所推出了纽约证券交易综合指数期货合约。这些股指期货一经推出,就取得较好的反响。其中价值线指数合约在推出当年就成交35万张,而S&P指数合约达到了150万张。美国股指期货的迅速发展,也带动了其他国家的效仿,目前亚洲地区的韩国KOSPI200及中国香港的恒生指数,均形成区域较为有影响力的指数。
  股指期货同商品期货一样,都是一个具有法律约束效力的合约,要求买卖双方在未来某个特定时间点,对指数盈亏进行交割。与一般商品不同的是,股指期货的交割标的为现金,因而其具有较好的市场流动性,增加了市场的交易活跃程度。相较于一般的商品期货合约,股指期货合约有着自身的特点,包括交易标的、计价方式、交割标的等方面。首先,股指期货交易标的是指数,是一种虚拟的“商品”;其次,股指期货的计价并不是由自身合约的价值所决定的,而是由股票指数的点数乘以相应的每点价格决定的;再次,股指期货的交割标的为现金,这是股指期货与其他商品期货极大的不同点。合约到期后,买卖双方依据合约的指数差额换算成相应的现金进行相应交易即可。
  相应地,股指期货功能具有价格发现、套期保值、套利及资产分配等多种避险功能。依据股指期货能够反映现货市场未来走势预期的特点,股指期货价格能够从一定程度上反映股票市场未来走势,为众多股票投资者提供一种判断依据。而股指期货的集合竞价的方式也进一步增加了股指期货的价格预测功能;而机构投资者基于资产保值需求,也同样可以利用股票市场及期货市场,对资产进行套期保值。即在股票市场和期货市场对相应的股票组合和股指期货进行反方向操作,在保值期到期日进行平仓,一方市场的盈亏由另外一方市场的亏盈来弥补,达到保值的目的;依据一价理论,相同标的的价格走势应该相同。但股票市场及股指期货市场因为投机者的存在而容易产生价格偏差,当价格偏差到一定程度之后,就产生了套利的机会。而套利则可以反过来抑制两个市场之间价格的过度波动,增强市场的平稳性;股指作为股票组合的衍生品,其天然具有做空的特点,但其并非是做空中国股市的工具。相反,其做空特性能够有效分流出股票市场恐慌性抛盘的资金量,成为稳定市场的重要支撑。
  同时,从国外股票指数运行多年并取得巨大成功的现实案例可以看出,尽管股指期货具有一定的风险性,但其主要功能还是在于资本市场的稳定运行。本次股市价格异常波动反映出我国资本市场对于风险管理的不足,这种不足需要完善制度同时增加相应的风险管理工具来解决。而股指期货,从来都是资本市场风险管理的一种重要工具,在完善设计体制的同时,增强股指期货的流动性,更好发掘股指期货的避险潜力,方能为我国资本市场健康发展贡献一份力量。

中国金融期货交易所2011版权所有 沪ICP备11042625号

建议使用IE9.0+浏览器